浪潮之巅
AI 是不是泡沫？什么数据出现时这个判断作废？
存量硬件延寿
通过内存池化、CXL互联和专用控制器重新利用退役服务器部件，延长硬件生命周期，以减少AI基础设施的新增采购和能耗。
用Fischer Black的可检验标准算账，今天AI龙头股是贵，还不是泡沫。但2026年真正的悬念已不在股价层，而在资本开支层：一边是以GDP百分比计的建设速度，一边是不到两成的落地速度，缺口就是空头的全部论据。
产业重估
利润流向了谁？88% 在用 AI，只有 39% 赚到钱
AI摘要对用户搜索行为的影响
2025年7月，美国智库Pew Research Center，基于900名美国成年志愿者的真实浏览数据发布研究：在覆盖68879次谷歌搜索中，约18%触发AI搜索；看到AI搜索的用户点击传统结果链接的比例仅为8%，未看到AI搜索的高达15%，近乎减半；用户在看到AI搜索页后结束浏览的比例为26%，无AI搜索页为16%。[1]半年后，Press Gazette援引美国数字内容联盟DCN对19家成员的调研，多数出版商2025年5至6月谷歌搜索引荐流量同比下滑1%至25%，八周中位同比下降约10%。[2][3][4][5]
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与流量腰斩同时发生的，是另一组数据：纽约时报2025年全年数字收入首破20亿美元，订阅收入增9%、广告增12%，新增140万数字订户，总数达1278万。[2:1]一边流量被AI搜索截走，一边收入创历史新高。这个落差指向一个被忽视的问题：AI冲击的并不是“内容产业”这个整体，而是内容产业里的“中间层”。对中国中产投资者而言，真正该问的是：在中文互联网里，谁拥有“AI必须授权才能用”的专有数据，谁就是下一轮的价值捕获者。
内容产业正在分裂为两极：一极是有品牌和专有数据的版权方，另一极是AI原生的分发平台。中间靠搜索引擎送流量的站点，无论中外，都在被清空。
核心判断
- 内容产业正在分裂为两极：一极是有品牌和专有数据的版权方，另一极是AI原生的分发平台。中间靠搜索引擎送流量的站点，无论中外，都在被清空。
- AI搜索杀死的是没有品牌、没有专有数据的中间层。活下来的是有付费墙的品牌和能向AI公司收费的数据方。
- 在中文内容产业里，找有专有数据且能收费的公司，回避靠平台流量、没有品牌的内容站。方向和英文市场一致：有数据的被重估，靠流量的被清空。
被清空的是谁，活下来的是谁
被清空的中间层有一张精确的画像。NPR援引Similarweb数据报道，CNN流量同比降约30%，Business Insider与HuffPost降约40%；The Verge出版人Helen Havlak称其谷歌流量随AI Overviews上线明显下滑，称“灭绝级事件已经到来”；旅行博客The Planet D在流量降90%后关站。[6]Bloomberg采访25家出版商，DIY网站Charleston Crafted创始人谷歌流量降超70%，展示广告收入降65%；户外装备评测站Mountain Weekly News创始人2023年营收25万美元，2024年起靠食品救济站度日。[7]DCN成员中，People Inc即原Dotdash Meredith明确归因于谷歌AI Overviews，核心网站会话量降13%；其母公司IAC旗下以搜索和联盟营销为主的Ask Media Group Q4营收暴跌71%。[2:2]空气净水器评测站HouseFresh一手研究发现，AI搜索中43.1%的“产品事实”来自厂商本身、网店和赞助文，即便面对不存在的产品也会给出推销式推荐。[8]
这些被清空的站点共享四个特征：依赖谷歌流量倒灌、无品牌溢价、无专有数据、内容可被AI搜索一句话替代。它们的价值建立在“谷歌把用户送过来”这个假设上，而AI搜索正在让这个假设失效。
活下来的则是两极。纽约时报数字收入首破20亿美元，但纯新闻订户降24%，公司转向捆绑套餐，说明它锁住用户的不是单条新闻，而是“品牌加付费墙”的复合体。[2:3]路透社营收增3%，Q4增6%，主因是生成式AI相关的内容授权收入，说明它的价值正在从“读者付费”转向“AI公司付费”。[2:4]Bloomberg Media付费订户突破70.7万，数字展示广告“接近持平”。[2:5]图库行业最能体现两极分裂：Getty 2025全年营收9.813亿美元，为公司30年历史最高，但全年净亏2.062亿美元，年度付费活跃订户降11.4%，到27.8万，付费下载量降1.4%；Shutterstock 2025全年营收9.899亿美元，净利4550万美元，但Q4营收降12%、净亏1600万美元，CEO承认“内容业务持续承压”。两家合计营收近20亿美元，都在收缩核心内容订阅，转而靠AI数据授权和并购整合求生。Getty 与 Shutterstock 曾推进对等合并；英国 CMA 于2026年5月附条件放行，要求出售 Shutterstock 的编辑内容业务。2026年7月，Getty 终止交易，CMA 随后取消调查。[9][10][11]
AI搜索杀死的是没有品牌、没有专有数据的中间层。活下来的是有付费墙的品牌和能向AI公司收费的数据方。
中文互联网里，谁拥有“AI必须授权才能用”的数据
英文互联网的中间层清空已经发生，中文互联网的镜像正在成形，但路径不同。
中文内容主要在平台内而非独立站，微信公众号、小红书、知乎的“平台内内容”天然比英文独立站更抗AI冲击，因为AI搜索无法绕过平台围墙抓取。百度AI搜索对中文站长的杀伤，也小于谷歌对英文站长的杀伤，但这不意味着中间层安全，只是中间层的形态不同：中文互联网的“中间层”不是独立SEO站点，而是依赖百度流量倒灌的资讯站和工具站。
百度自身的财报已经显示冲击正在发生。钛媒体和36氪报道，百度2025年净利润下滑76%，首次未单独披露在线营销收入；搜索市场份额从2021年的86.8%下滑至2024年的55.9%。[^r-9]36氪报道的一个案例更直接：一家头部3C公司2025年上半年官网自然流量同比下滑近30%，内部调研后发现用户直接问AI去了。[12]百度AI搜索月活已达3.82亿，首条结果的富媒体覆盖率70%，[12:1]意味着用户在百度生态内就被AI答案截流，不再点击下游站点。
中文版权方的“数据授权”之路已经开始。视觉中国2026年6月14日向港交所递交H股上市申请，招股书中“AI”一词出现328次，已向微软、阿里、腾讯、MiniMax等提供AI训练数据服务，累计超7亿项内容资产。[13]但2025年包含AI训练数据服务的“增值服务”板块营收仅4554.2万元，占总营收5.9%，核心内容授权业务收入5.24亿元同比下滑14.1%。[13:1]叙事很热，收入很冷，与Getty的处境如出一辙。高质量中文标注语料占全球主流模型训练语料不足1%，供给端天然稀缺。同时，2026年5月三部门印发文件严禁无授权抓取数据训练，把过去靠灰色抓取满足的需求推向合规授权通道，中文语料授权市场由此成形。[14]中国出版旗下商务印书馆、中华书局等38家机构累计超15万种图书版权，2025年已与三亚崖州湾科技城达成AI大模型语料授权合作。[15]
在中文内容产业里，找“拥有AI训练必须的专有数据且能收费”的公司，回避“靠平台流量倒灌、无品牌溢价”的内容站。中文互联网的中间层清空路径与英文不同，但方向一致：专有数据方正在被重估，流量依赖方正在被清空。
专有数据方正在被重估，流量依赖方正在被清空。MAVERICK 判断
判断失效的条件与决策情境分析
“AI搜索杀死中间层”这个判断，在三种情境下需要重新审视。
情境A，价值链继续分裂。AI搜索不向出版商付费，中间层流量持续流失，品牌方和专有数据方持续收割。此时持有“品牌加付费墙”的版权方和“专有数据授权”的版权方，回避中间层。这是当前正在发生的情境。
情境B，AI搜索开始向出版商付费分成。如果谷歌或百度开始向出版商就AI搜索引用的内容付费分成，中间层的流量损失被补偿，价值链重新合一，中间层重新有投资价值。翻转信号是AI搜索的付费分成机制正式上线。
情境C，中文互联网因平台封闭而走出不同路径。中文内容主要在平台内而非独立站，百度AI搜索对中文独立站长的杀伤小于谷歌对英文站长的杀伤，但百度自身财报已显示冲击正在发生：2025年净利润下滑76%，搜索市场份额从86.8%降至55.9%。[^r-9]中文的中间层清空不是通过独立站关停，而是通过百度生态内AI答案截流和平台内内容封闭两条路径同时发生。投资逻辑应同时关注平台内内容生态和专有数据版权方。
还有一个外部信号：Getty与Shutterstock合并被英国CMA否决。如果反垄断机构认为“数据授权”市场已大到不能合并，说明AI训练数据的价值已经大到引发监管干预，两极分裂的逻辑反而被强化。
观测指标：盯住DCN成员的季度谷歌引荐流量同比变化，以及中国版权方AI授权收入的披露。判断失效的时间窗口，大约在AI搜索付费分成机制正式上线，或中文独立站关停潮被权威报道之后的12个月内。
参考文献｜Pew Research Center. Google users are less likely to click on links when an AI summary appears in the results[EB/OL]. 2025年7月22日. ↩︎
参考文献｜Press Gazette. Amid WaPo woes five US news giants show how industry can grow[EB/OL]. 2026年2月6日. ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎
页边注｜AI搜索｜就是你在搜索引擎里输入一个问题，搜索引擎不再给你一堆蓝色链接让你自己挑，而是直接用AI生成一段答案放在最顶部。你得到了答案，但提供答案的网站没有得到你的点击。 ↩︎
页边注｜中间层｜不是最大的品牌，也不是最小的个人博客，而是夹在中间的那批内容站：评测站、攻略站、工具站、资讯聚合站。它们既没有强到让用户主动打开，也没有专有到让AI必须付费使用，靠的是搜索引擎把用户送上门。 ↩︎
页边注｜专有数据｜就是AI公司训练模型时必须用、但无法免费抓到的数据。比如Getty的图片库、视觉中国的版权图片、商务印书馆的词典。这些数据有版权保护，AI不能随便爬，要用就得谈授权、付钱。 ↩︎
参考文献｜NPR. Online news publishers face 'extinction-level event' from Google's AI-powered search[EB/OL]. 2025年7月31日. ↩︎
参考文献｜Bloomberg经The Star授权转载. Google AI search shift leaves website makers feeling 'betrayed'[EB/OL]. 2025年4月9日. ↩︎
参考文献｜HouseFresh. Beware of the Google AI salesman and its cronies[EB/OL]. 2025年12月17日. ↩︎
参考文献｜GlobeNewswire. Getty Images Reports Fourth Quarter and Full-Year 2025 Results[EB/OL]. 2026年3月16日. ↩︎
参考文献｜Shutterstock. Shutterstock Reports Full Year 2025 and Fourth Quarter Financial Results[EB/OL]. 2026年2月17日. ↩︎
参考文献｜英国竞争与市场管理局（CMA）. Getty Images / Shutterstock merger inquiry[EB/OL]. 2026年7月8日. [^r-9]: 参考文献｜钛媒体. 百度净利润下滑，在线营销收入首被“隐藏”[EB/OL]. 2026年2月28日. ↩︎
参考文献｜36氪. 6亿人已经在用AI搜东西了，你的品牌还被AI推荐吗？[EB/OL]. 2026年5月25日。 ↩︎ ↩︎
参考文献｜新浪财经；中国经营报；凤凰网. 视觉中国赴港 IPO 系列报道[EB/OL]. 2026年6月14日至18日。 ↩︎ ↩︎
搜索流量倒灌机制
AI搜索杀死的是“靠流量倒灌、无品牌、无专有数据”的中间层。活下来的是“品牌加付费墙锁住用户”和“专有数据向AI公司收费”的两极。
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